来源：文/田新杰

    摘要：中原地产高级分析师刘渊指出，近期商业地产基金也较之前更为活跃。8月底，国内首只商业地产基金——高和投资收购了位于北京东三环核心位置的博瑞大厦写字楼底层共计1万多平方米的物业。

中国本土的人民币房地产基金正在迅速崛起，与多年以来一直“统治”中国房地产基金投资领域的外资基金之间，会有怎样的交锋？

“如果政策允许外资的基金管理团队在中国内地建立并运营人民币地产基金，那么本土人民币基金和外资基金之间的竞争，就很有意思了。”近日，智盈投资董事总经理董伟海向本报记者表示，但这需要时间。

外资、本土各玩各的？

据了解，上海智盈股权投资管理有限公司（以下简称“智盈投资”）由复地（集团）股份有限公司和基金关键人士共同持股，是中国房地产业内最早成立的专注于房地产投资管理的专业公司之一。

董伟海加入智盈之前，曾任职于荷兰国际房地产投资管理/ING REIM（中国区）总经理/首席代表。这样的职业背景，让董伟海对当前中国地产基金的格局颇有些感触。

董伟海分析，近两年，业内更多的关注都在中国本土人民币房地产基金领域，外资基金逐渐被遗忘。“但外资基金并不愿放弃在中国房地产市场的投资机会，借助其成熟的国际投资管理经验优势，包括产品设计等模式层面的优势，外资基金一直试图扭转颓势。”

本报记者注意到，和董伟海持类似观点，多位地产基金的业内人士认为，随着外资基金逐渐摆脱国际金融危机的影响和内地政策层面逐渐放开，外资基金在融资渠道、成本方面的优势也会逐渐体现。本土人民币基金与外资基金一战，只是时间早晚的问题。

目前外资基金并未坐以待毙。选择与国内实力企业合作成立投资基金的路径，是目前不少国际知名基金较为普遍的一种过渡选择。

9月17日，豫园商城（600655.SH）公告称，全资子公司上海豫园商城房地产发展有限公司拟出资5.695亿元与外商成立合资公司，注册资本8.5亿元，上海豫园持有67%的权益，合作开发沈阳北中街商业广场项目。这家外商正是Pramerica China Opportunity Company Limited（保德信中国机会有限公司）。

该公司背后，是今年上半年刚刚获得监管部门批准的复星保德信中国机会基金，该基金是未来10年复星集团向全球资产管理公司转型的重要一步。复星集团的这位合作伙伴——保德信金融集团是一家有135年历史的全球第二大保险机构，管理的资产达到4.95万亿元。该基金由保德信集团出资5亿美元成为基金的有限合伙人（LP），这是保德信历史上单笔投资的最大金额；复星投资不少于1亿美元，担任负责投资决策的普通合伙人（GP）。

此次合作直指位于沈阳市沈河区北中街的商业地产项目，土地面积

3.23万平方米，总地价款为7.36亿元，上海豫园在9月15日获得该宗地块。

本土基金上演成长疯狂的时候，外资基金正用另外一种方式积蓄着力量。

本土基金成长的烦恼

董伟海说，在当前的政策“围墙”下，外资基金和本土基金直接交锋的机会似乎并不大。不过，近期市场的种种迹象表明，两者潜在的竞争正在逐步接近并无限拉近。

据中原监测的13个重点城市土地供应和成交数据显示，8月份，外资开发商在北京和上海两地分别购入优质商业地块。其中，英资怡和集团旗下的香港置地以29.1亿购入北京王府井商业地块；韩国SK集团以17.53亿底价购得上海黄浦江延伸段商业地块。

中原地产高级分析师刘渊指出，近期商业地产基金也较之前更为活跃。8月底，国内首只商业地产基金——高和投资收购了位于北京东三环核心位置的博瑞大厦写字楼底层共计1万多平方米的物业。而今年6月份，澳洲麦格理集团旗下私募房地产投资咨询公司MGPA宣布收购成都凯丹广场50%的权益。房产基金公司LaSalle Asia Opportunity III也以约4.4亿元向瑞安建业收购成都瑞安中华汇商业项目49%的权益。

在现成物业的收购层面，随着本土基金的介入，两者的正面交锋一触即发。这一交锋的背景显而易见，大宗现成物业交易市场，曾经是外资基金的天下。

“不过，本土人民币基金更应该重点在开发领域发展，本土基金无论从资金特点还是管理团队构成，在房地产开发领域，较外资基金具有明显优势。”董伟海认为。如智盈投资依托国内一流开发商的强大资源，获取了高额回报。

自2009年8月成立3个月后，智盈投资就成功募集国内首个人民币房地产私募基金——复地景业基金，之后又连续发起数只私募基金。截至2011年5月，智盈投资管理的资产规模已超过11亿人民币，所募集的资金均迅速投入优质项目，并已取得优异的投资回报。

数据显示，房地产私募股权投资基金在2010年年内共有10只基金募集到位18.59亿美元。今年二季度之后，依旧有大牌房企进入房地产基金领域，如滨江房产、世茂股份等。

董伟海提醒说，国内随便几股资金放在一起，就自称基金进行投资，风险较大。在基金专业管理层面，必须先于资本本身成熟起来。据董伟海介绍，复地景业基金采取的是有限合伙的形式，即GP（普通合伙人）+LP（有限合伙人）。GP为智盈，负责基金管理。在智盈的研究管理团队中，除范伟、董伟海等“地产人”之外，还包括两名CFA（Chartered Financial Analyst，特许金融分析师）。

董伟海坦言，在成长初期的野蛮生长之后，中国房地产基金市场终会迎来淘汰期，也只有经过与外资基金正面交锋的考验，整个市场也才能慢慢成熟。