摘要：２０１２年７月，高和资本与住建部政策研究中心联合调研组再次启动“２０１２民间资本调研”，陆续重访温州、山西、鄂尔多斯、榆林等民间资本聚集地区。近日，高和资本与住建部政策研究中心联合调研组完成了对“２０１２民间资本调研”第二站——山西的调研。

文/来源：王松才

中国民间资本在经历温州、鄂尔多斯的民间借贷危机之后，正发生着深刻的变革。

２０１２年７月，高和资本与住建部政策研究中心联合调研组再次启动“２０１２民间资本调研”，陆续重访温州、山西、鄂尔多斯、榆林等民间资本聚集地区。近日，高和资本与住建部政策研究中心联合调研组完成了对“２０１２民间资本调研”第二站——山西的调研。
调研组在第二次到访山西调研的过程中发现，当年游刃有余的晋商资本如今已是“旧时王谢堂前燕”。在前所未有的经济冲击与内忧外患的处境下，传统晋商资本正在逐渐衰败，现行的以能源型资本为主体的经济体系转型对于如今的晋商资本而言已迫在眉睫。

传统晋商资本面临困难

民间资本调研报告指出，当前的能源型晋商资本正在经历着行业与政策的双重洗牌。

今年４月份以来，由于煤炭市场的不景气，导致价格下降、成交量急剧下滑，煤炭企业面临严重的滞销。而近日国家发改委又下发了《煤炭工业发展“十二五”规划２０１２年度实施方案》。截至２０１１年，煤炭企业已经整合至１３０家。整合完成后，７０％的煤炭资源将集中于中央以及地方大型国有煤炭企业，３０％的煤炭资源属于大型私营煤企。

报告指出，低增长、低盈利，加之行业整合，煤炭企业主经受着未曾有过的打击。究其根本原因，一方面是由国内经济放缓的煤炭需求量萎缩而造成，另一方面，进口煤炭量的不断提升并逐渐获得的价格优势，成为了国内市场众多企业的宿敌。对应于不利的市场环境，煤炭量价齐跌导致煤炭收入的萎缩以及民间资本集聚速度的下降。

随着双重洗牌的延伸发展，预计未来因煤而形成的民间资本量还将继续缩减，愈发狭窄的市场环境已预示传统的能源型晋商资本面临困难。

民间信贷低潮已至

民间资本调研报告中指出，截至２０１２年３月，山西省企业参与民间融资余额约为１８０．３９亿元，较２０１１年９月下降了约６０亿元。这些民间资金主要活跃于吕梁、忻州和临汾，约占民间融资总量的６０％。而资金量的减少直接导致利率的升高。２０１２年３月企业民间融资年平均利率为１５．１３％，高于２０１１年９月的１２．２％。借贷利率水平总体上呈现信用融资利率高、抵押担保利率低；短期利率高、长期利率低的特征。民间借贷的期限多数在１年以内，其中，期限为１—６个月、６—１２个月的占比分别为３７．０８％和４１．５７％。

山西的民间资本在近两年下降的过程中，虽然利率升高，但安全性却开始下降，再加上受温州和鄂尔多斯民间融资风险爆发的影响，山西民间融资的避险意识明显提高，借贷方式更趋规范：一是采用正式合同和借据的占比达到８６．９６％；二是采用财产担保和第三方保证的占比接近５０％；三是民间借贷双方对借款期限、金额、利率、还款方式和违约责任等均做出明确的约定。

从投资方向上看，民间融资用于房地产投资的总体规模较小，且呈下降态势。根据人民银行太原中心支行的专项调查，企业民间融资中７９．６８％用于解决流动资金需求，１２．３％用于设备厂房等固定资产投资，３．１４％用于过桥资金，２．１４％用于期货、股票和借贷等金融投资，用于房地产相关投资的仅占１．０７％。

晋商资本的求生之路

报告认为，传统的能源型晋商资本无论从发展空间上或是行业趋势而言，可走的路越来越窄，这一点甚至可以从以煤炭型能源企业主为主要客户群的房企转型便可见一斑。从散售转向自持，背后的逻辑之一是预判客户购买力的后劲不足。传统的能源型晋商资本未来的转型是一种必然。

山西作为中国最早形成金融雏形的地区，文化上，有丰厚的商业文明底蕴。同时，山西又孕育了中国最早的定住文明，有着明显的不动产投资偏好。报告认为，将金融与地产进行有效的融合，晋商资本未来的投资出路，以基金和信托为代表的证券化产品或许是一个不错的选择。