来源：文/谢军杰
摘要：高和投资金融分析师李慧忠称，如果个别房企就此认为已经度过资金的寒冬，那就多少有一点自作多情的味道。李慧忠解释说，在“国有商业银行低息从公众手中揽储融资后，再优先贷给国有企业”模式没有改变的情况下，再加上楼市宏观调控不放松的背景下，除了保障房项目或许可以奢望分一杯羹，其他房地产项目只有望梅止渴的份儿!
12月5日起，存款类金融机构人民币存款准备金率开始下调0.5个百分点。这是央行自2008年12月以来首次下调存款准备金率。此次调整后，大型金融机构的存款准备金率将降至21%，中小金融机构的存款准备金率将降至17.5%。据测算，此次央行将一次性释放近4000亿元资金。
央行为何会在此时下调存款准备金率，这是否意味着货币政策是否开始转向，此次下调又将对楼市、股市产生怎样的影响？存款准备金率下调引发多方解读。
下调原因，各界解释不一。
对于此次存款准备金利率下调，各界解释不一。美国《纽约时报》认为，外汇占款减少，被动释放流动性是主因。《纽约时报》撰文分析称，中国央行一直将商业银行存在央行的大部分钱当作储备，用这些钱在国际市场上购买美元，以便减缓人民币升值速度。然而，过去一个月，经济学家们看到国际投资者正在丧失对中国货币进行投机的兴趣，所购买的人民币越来越少。这反过来减小了市场对人民币升值的压力，也意味着中国央行不再需要将准备金率维持在创纪录的高水平。
不过更为主流的说法是，通胀压力缓解、年底流动性趋紧、经济增速回落是当前下调存款准备金率的三大原因。10月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨5.5%，涨幅较上月回落0.6个百分点，连续3个月回落，年内物价涨幅逐月回落趋势已经确认。通胀回落使得央行下调存款准备金率成为可能，再加上经济增速回落的趋势仍然延续，以及年底资金流动性趋紧等等原因的叠加促成了此次下调。
资金宽松再引发通胀担忧。
虽然此次下调建立在通胀减缓趋势基本确立的基础上，但物价仍在高位运行，这也引发了对于政策放松后通胀将继续的担忧。
就在发布下调消息的同一天，国家发改委宣布全国销售电价每千瓦时平均提高约3分钱，同时阶梯电价制度的实施也意味着居民生活用电价格很可能上涨。此前一天，银河证券11月29日发布水务行业研究报告称，明年全国各地区水价相继上调的可能性很大，并且综合水价可能上调10%。从历史上看，国内的通胀往往都是从水、电等民生产品的价格上涨开始，因此，舆论对通胀预期的担忧不无道理。
中国社科院金融研究所研究员易宪容表示，存准率下调并不意味通胀控制已达标。尽管近两月的CPI在下降，但是它主要的基数效应，因为去年很高，所以按照同比是在下降。如果环比的话，实际上，无论服务品、食品、大宗消费品都还是上涨的，实际上整个物价水平还是在上升的通道上。中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年更是在微博上批评，通胀刚刚回落，手就伸去摸烟枪，就此抽下去，通胀将卷土重来。
存款准备金率下调后，对楼市的影响甚微？
存款准备金率下调后，松绑的资金究竟会流向何处引人关注，从历史经验来看，流动性往往热衷流进回报率高的房地产领域。12月1日，在传出下调准备金利率消息的第二天，股市盘面显示，房地产板块处于领涨位置，这也在一定程度上反映了市场对存准率下调的理解。
准备金率下调给楼市带来的影响体现在两个方面，首先，存款准备金率下调意味着银行的贷款额度会有所增加，银行个人房贷额度也顺延会被“松绑”。不过这一推测目前还只停留在理论上，由于临近年底，银行的各项业务指标基本完成，因此短期内个人房贷额度将不会有太大变化，房贷、个人消费类、经营类贷款政策很可能要到明年才会发生变化。
存准率下调对房地产市场更直接的影响在于，房地产业资金吃紧的现状或许可以得到一定程度的改善。不过影响究竟会有多大，业内人士看法不一。潘石屹在评论中只留下耐人寻味的“终于”二字，其妻子张欣则接上了“银根开始松动了”。但在更多房地产业内人士看来，此次下调并不意味着调控松绑。
高和投资金融分析师李慧忠称，如果个别房企就此认为已经度过资金的寒冬，那就多少有一点自作多情的味道。李慧忠解释说，在“国有商业银行低息从公众手中揽储融资后，再优先贷给国有企业”模式没有改变的情况下，再加上楼市宏观调控不放松的背景下，除了保障房项目或许可以奢望分一杯羹，其他房地产项目只有望梅止渴的份儿!
而市场的反应也正像多数业内人士预计的那样，依旧波澜不惊。中国指数研究院数据研发中心5日发布全国主要城市房地产市场交易周报称，存款准备金率下调对楼市的刺激并不明显，全国楼市继续低迷，中指院上周(11月28日至12月4日)监测的35个城市中，30个城市楼市成交量同比下降。其中天津降幅达58%，杭州(不含萧山、余杭)降幅超过50%。同时，全国住宅用地成交量有明显下滑。
短期可提振市场信心，但难以使股市彻底转向。
下调存款准备金重大利好同样没能拯救股市，尽管早就对货币政策松绑望穿秋水，但当存款准备金率下调的消息发布后，两市依然呈现震荡走低的格局。
对此，农银汇理分析，从历史经验看，首次存款准备金率的方向性变动是一个非常重要的政策信号，但必须后续有信贷政策的配合，才能导致股市真正转向。由于春节前资金面偏紧、同时实体经济开始超预期下降，市场并不确信流动性得到了改善。
中金公司也在最近发布的A股市场策略周报中指出，存款准备金率的下调短期内只能提振市场信心和对冲资金面因素，并不一定意味着股市立刻就能持续上涨。中金认为，对于股市而言，更关键的反弹推动因素是银行信贷增量的显著加大而非存款准备金率下调，而存款准备金率下调对于银行放贷增加是必要条件，但不是充分条件。
货币政策将何去何从难以判断；有专家预期，明年一季度可能会降息。
尽管从年中开始下调存款准备金率的呼声就不断出现，但此次央行突然发布消息还是出乎了很多人的意料。近3年来首次下调存款准备金率，这究竟是针对市场的微调还是意味着货币政策就此转向宽松，对此业内看法并不一致。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在微博中称，央行下调准备金率不应理解为货币政策发生方向性变化。央行下调存准率可谓流动性对冲政策。展望未来，考虑到物价尚在高位、结构调整、房地产调控等因素，政策仍需保持稳健。
不过也有不少经济学家认为货币政策开始转向。民生证券首席经济学家滕泰认为，在外汇占款增速下降，商业银行信贷资源趋紧的背景下，下调存准保证合理货币供给。明年经济增速和物价双双下降，预计货币政策明年将以稳健之名，行宽松之实。
国泰君安宏观首席研究员姜超更是表示，本次存款准备金下调的举措说明货币政策明确转向，未来准备金率仍然有下调可能，而明年一季度可能会降息。
